INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS - VERSION DIGITAL
AGRADECIMIENTOS PALABRAS INTRODUCTORIAS PRÓLOGO Unidad Temática I Introducción a la asignatura y operaciones financieras simples. Estudio de la tasa de interés y conceptos básicos de cálculo financiero aplicado CAPÍTULO 1 Finanzas Corporativas y Mercados de Capitales 1.INTRODUCCIÓN 2.FINANZAS CORPORATIVAS 2.1.Objetivos estratégicos 2.2.Objetivos tácticos 2.3.Decisiones básicas en materia financiera 2.3.1.Decisiones de inversión 2.3.2.Decisiones de financiamiento 2.4.Función financiera 3.MERCADO DE CAPITALES CAPÍTULO 2 Tasas de Interés 1.CONCEPTO 2.COMPONENTES DE LA TASA DE INTERÉS 2.1.Tasa libre de riesgo (rf) 2.2.Expectativa de inflación (p) 2.3.Riesgo (s) 3.CLASIFICACIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS 3.1.Tasa nominal de interés 3.2.Tasa efectiva de interés 3.3.Tasas de interés adelantadas y vencidas 3.4.Tasas de interés pasivas y activas 3.5.Tasas de descuento o de interés (equivalencia) 3.6.Tasas de interés periódicas o subperiódicas 3.7.Tasas de interés a períodos regulares o irregulares de tiempo 4.EJERCITACIÓN DE TASAS DE INTERÉS Capítulo 3 Interés Simple e Interés Compuesto 1.INTERÉS SIMPLE 2.INTERÉS COMPUESTO 3.TASA DIRECTA GLOSARIO ACRÓNIMOS EJERCITACIÓN Préstamos 1.EJERCICIO Nº 1 2.EJERCICIO Nº 2 3.EJERCICIO Nº 3 Unidad Temática II El estudio básico de las nociones de rentas y sistemas de amortización de préstamos. Conceptos más avanzados de cálculo financiero y su aplicación a las planillas de cálculo CAPÍTULO 4 Anualidades 1.INTRODUCCIÓN 2.RENTAS 3.CASOS PARTICULARES 3.1.Caso 1: Distintas tasas de interés 3.2.Caso 2: Distintos montos de pago 3.3.Caso 3: Anualidades diferidas 4.RENTAS PERPETUAS CAPÍTULO 5 Sistemas de Amortizació 1.INTRODUCCIÓN 2.SISTEMA DE AMORTIZACIÓN FRANCÉS 3.SISTEMA DE AMORTIZACIÓN ALEMÁN 4.SISTEMA DE AMORTIZACIÓN AMERICANO 5.SISTEMAS HOMOGÉNEOS 5.1.Prueba de homogeneidad de los sistemas 6.EJERCITACIÓN 6.1.Sistemas de Préstamos 7.BIBLIOGRAFÍA Anexo: Rentas 1.Concepto 2.CLASIFICACIÓN 3.RENTAS CIERTAS – INMEDIATAS DE PAGOS CONSTANTES – CUOTA DE PAGO VENCIDO 4.RENTAS CIERTAS – INMEDIATAS DE PAGOS CONSTANTES – CUOTA DE PAGO ADELANTADO 5.Valor Final – Renta de pagos vencidos (VF de pagos vencidos) 6.Valor Final – Renta de pagos adelantados (valuado un período después del último pago) 7.RELACIONES ENTRE VALORES ACTUALES Y VALORES FINALES CAPÍTULO 6 Bonos 1.INTRODUCCIÓN 2.CARACTERÍSTICAS 2.1.Emisor 2.2.Ley aplicable 2.3.Principal 2.4.Intereses 2.5.Tasa de interés 2.6.Cupón 2.7.Sistema de amortización 2.8.Valuación 2.9.Tasa de descuento 2.10.Bajo, sobre o a la par 3.TIPOS DE BONOS 3.1.Bono cupón cero 3.2.Bono tipo bullet 4.VALUACIÓN DE BONOS 4.1.Caso 1: Bono cupón cero 4.2.Caso 2: Bono bullet 5.DURATION GLOSARIO ACRÓNIMOS BIBLIOGRAFÍA UNIDAD TEMÁTICA III Finanzas corporativas: el estudio de la empresa a través de los indicadores surgidos de la información contable del ente: los ratios y el tablero de comando. Distintas políticas de capital de trabajo de las empresas. Los presupuestos CAPÍTULO 7 Análisis Financiero 1.INTRODUCCIÓN 2.ESTADOS CONTABLES 2.1.Estado de Situación Patrimonial 2.2.Estado de Resultados 3.RATIOS E ÍNDICES 4.CICLO OPERATIVO 5.CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO 6.TABLERO DE COMANDO 7.EJERCICIOS 7.1.Ratios CAPÍTULO 8 Capital de Trabajo 1.INTRODUCCIÓN 2.MARCO GENERAL DE DESEMPEÑO DEL CAPITAL DE TRABAJO 3.CLASIFICACIÓN DE LAS POLÍTICAS DE CAPITAL DE TRABAJO 3.1.Política agresiva 3.2.Política conservadora 4.FUNCIÓN DE TESORERÍA 4.1.Enfoque transaccional 4.2.Nuevo enfoque: el Cash Management 5.INVERSIONES DE LAS “PUNTAS DE TESORERÍA” 6.FINANCIACIÓN DEL DÉFICIT DE TESORERÍA 7.LÍMITES DEL RIESGO DE LAS INVERSIONES 8.LA GESTIÓN DEL CRÉDITO EN LA TESORERÍA 9.EJERCICIOS 9.1.Políticas de capital de trabajo CAPÍTULO 9 La Gestión del Presupuesto 1.INTRODUCCIÓN 2.ELABORACIÓN DE PRESUPUESTOS 3.CONTROL PRESUPUESTARIO 4.CLASIFICACIÓN DE LOS PRESUPUESTOS 5.PRESUPUESTO BASE CERO 6.CASO PRÁCTICO 6.1.Presupuesto económico 6.2.Presupuesto financiero 7.MONEDA DE PRESUPUESTO 7.1.Clasificación de las monedas 7.1.1.Moneda constante 7.1.2.Moneda corriente 7.1.3.Moneda de base 8.NIVEL INFLACIONARIO 9.EJERCICIOS 10.GLOSARIO CAPÍTULO 10 Apalancamiento Operativo 1.INTRODUCCIÓN 2.BREVE INTRODUCCIÓN AL ESTUDIO DE LOS COSTOS 3.LA CONTRIBUCIÓN MARGINAL 4.PUNTO DE EQUILIBRIO 5.PUNTO DE EQUILIBRIO ECONÓMICO 6.ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO 7.PUNTO DE EQUILIBRIO DEL ACCIONISTA 8.APALANCAMIENTO OPERATIVO (LEVERAGE) 9.EMPRESAS CAPITAL INTENSIVAS 10.EMPRESAS BASADAS EN COSTOS VARIABLES 11.GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO 12.EJERCICIOS 12.1.Punto de equilibrio. Apalancamiento 13.GLOSARIO 14.ACRÓNIMOS Unidad Temática IV Tratamiento financiero del riesgo en la organización. Relaciones entre el riesgo y el rendimiento CAPÍTULO 11 Análisis del Riesgo 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.DEFINICIÓN DE RIESGO 4.EVALUACIÓN DEL RIESGO 5.ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 6.DISTRIBUCIÓN DE PROBABILIDADES 7.RETORNO ESPERADO 8.VARIABILIDAD DE LOS RETORNOS ESPERADOS 9.CLASIFICACIÓN DE RIESGOS 9.1.Específicos de la empresa 9.1.1.Riesgo económico 9.1.2.Riesgo financiero 9.2.Otros riesgos específicos de la empresa y los accionistas 9.2.1.Riesgo de tasa de interés 9.2.2.Riesgo de liquidez 9.2.3.Riesgo regulatorio 9.2.4.Riesgo de mercado 9.2.5.Riesgo específico de evento 9.2.6.Riesgo fiscal 9.2.7.Riesgo de tipo de cambio CAPÍTULO 12 Algunas Técnicas para Enfrentar el Riesgo 1.INTRODUCCIÓN 2.ASEGURAMIENTO 3.COBERTURA 4.DIVERSIFICACIÓN 5.CARTERA DE INVERSIÓN 6.CARTERA DE DOS ACTIVOS 6.1.Rendimiento de una cartera de dos activos 6.2.Riesgo de una cartera de dos activos 7.VARIANZA Y DESVÍO ESTÁNDAR DE UNA CARTERA 8.CASO PARTICULAR 9.ÍNDICE DE CORRELACIÓN 10.FLUJO DE CAJA DE UN SOLO ACTIVO 11.FLUJO DE CAJA DE DOS ACTIVOS POSITIVAMENTE CORRELACIONADOS 12.FLUJO DE CAJA DE DOS ACTIVOS NEGATIVAMENTE CORRELACIONADOS 13.CARTERA DE ACTIVOS INDEPENDIENTES 14.PROPORCIONES ADECUADAS 15.CARTERA EFICIENTE (DE DOS ACTIVOS) 16.EJERCICIOS 17.GLOSARIO 18.ACRÓNIMOS Anexo: Coeficiente de Correlación de Pearson 1.DEFINICIÓN 2.CARACTERÍSTICAS Anexo: Estadística: Medidas de Tendencia Central 1.LA MEDIA 1.1.Medias generalizadas 2.LA MEDIANA 3.MEDIDAS DE VARIABILIDAD O DISPERSIÓN 4.DESVIACIÓN MEDIA, DM 5.VARIANZA Y DESVIACIÓN TÍPICA 6.COEFICIENTE DE VARIACIÓN 6.1.Ejemplo 7.Covarianza y coeficiente de correlación 7.1.Ejemplo CAPÍTULO 13 C.A.P.M. Modelo de Valoración de Activos de Capital 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.RIESGO SISTEMÁTICO Y RIESGO NO SISTEMÁTICO 3.1.Riesgo sistemático 3.2.Riesgo no sistemático 4.INTRODUCCIÓN AL MODELO C.A.P.M. 5.FRONTERA EFICIENTE 6.LÍNEA DE MERCADO DE CAPITALES (LMC) 7.CARTERA DE MERCADO 8.RENDIMIENTO Y RIESGO DEL MERCADO 9.RIESGO DE MERCADO 10.FUNCIONAMIENTO DEL MODELO 11.EL COEFICIENTE BETA () 12.DEFINICIONES DE BETA 13.LÍNEA DEL MERCADO DE VALORES 14.RAZÓN RENDIMIENTO/RIESGO 15.CONCEPTO DE PRÉSTAMO Y DEUDA 16.CARTERAS DESARBITRADAS 17.EJERCICIOS 18.GLOSARIO 19.ACRÓNIMOS Anexo: Elaboración del Índice Merval UNIDAD TEMÁTICA V Proyectos de inversión: Elaboración del cash flow, estudio del armado del flujo de fondos, criterios de decisión en proyectos mutuamente excluyentes CAPÍTULO 14 Proyecto de Inversión. Preparación del Flujo de Fondos 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.EL FLUJO DE FONDOS FUTUROS ESPERADO 4.LA NECESIDAD DE LAS EMPRESAS DE REALIZAR PROYECTOS DE INVERSIÓN 4.1.Proyectos de inversión basados en regulaciones oficiales 4.2.Proyectos de inversión basados en respuestas al mercado 4.3.Proyectos de inversión basados en planes de expansión de la organización 5.ANÁLISIS DE LAS VARIABLES INVOLUCRADAS 5.1.Egresos planeados 5.2.Ingresos futuros esperados 5.3.Costos asociados a la producción esperada 5.4.Costos hundidos 5.5.Costos de oportunidad 5.6.Costos por “canibalismo” 5.7.Ejemplo práctico 5.8.Amortizaciones 5.9.Impuestos 6.HORIZONTE DE PLANEAMIENTO Y PERÍODOS DEL PROYECTO 6.1.Horizonte de planeamiento 6.2.Períodos del proyecto 6.2.1.Momento Nº 1: Período de la inversión de capital 6.2.2.Momento Nº 2: Período de operación del proyecto 6.2.3.Momento Nº 3: Período de cierre de la inversión 7.OPERACIONES DE REEMPLAZO DE MAQUINARIAS U OTRO BIEN DE USO 7.1.Ejemplo 8.OPERACIONES QUE NO TIENEN UN FINAL PREVISTO 8.1.Período de la inversión inicial 8.2.Período de la curva de aprendizaje 8.3.Período a perpetuidad 8.4.Ejemplo 9.EJERCICIOS DE VALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 9.1.Caso: La Fábrica S.A. 9.2.Caso: Maravilla S.R.L. 9.3.Caso: Pistones Las Flores S.A. 10.GLOSARIO 11.ACRÓNIMOS 12.BIBLIOGRAFÍA CAPÍTULO 15 Análisis Financiero de los Flujos de Fondos del Proyecto 1.INTRODUCCIÓN 2.PERÍODO DE REPAGO 2.1.Ejemplo 3.PERÍODO DE REPAGO ACTUALIZADO 4.VALOR ACTUAL NETO (V.A.N.) 5.TASA INTERNA DE RETORNO (T.I.R.) 6.EJERCICIOS DE CRITERIOS DE DECISIÓN 7.EJERCICIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 8.PUNTO DE EQUILIBRIO EN PROYECTOS DE INVERSIÓN 8.1.Punto de equilibrio económico 8.2.Punto de equilibrio del propietario 8.3.Demostración 8.4.Punto de Equilibrio Económico y del Propietario 8.5.Punto de equilibrio financiero 9.Bibliografía UNIDAD TEMÁTICA VI La estructura financiera de la organización. Costo de capital, apalancamiento financiero y estructura de capital CAPÍTULO 16 Costo de Capital 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.DEFINICIONES DE COSTO DE CAPITAL, IMPORTANCIA DEL MISMO PARA LA EMPRESA 4.¿LA RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS GENERA EL COSTO DE CAPITAL? 5.EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC), O W.A.C.C. 5.1.Costo de la deuda 5.1.1.Costo del capital propio 5.1.2.Valoración de acciones 6.MODELO DE VALUACIÓN DE ACTIVOS RIESGOSOS O C.A.P.M. 7.COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL 8.ADAPTACIÓN METODOLÓGICA DE LOS MODELOS TRADICIONALES A LOS MERCADOS EMERGENTES 9.CONCLUSIONES PARTICULARES Y GENERALES 10.GLOSARIO 11.ACRÓNIMOS 12.BIBLIOGRAFÍA CAPÍTULO 17 El Apalancamiento Financiero en la Organización 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.ELEMENTOS QUE INTEGRAN LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LOS ENTES 4.LOS COSTOS FIJOS FINANCIEROS 5.GAF: GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO 6.PUNTO DE INDIFERENCIA (EQUILIBRIO FINANCIERO) 7.EJERCICIO: MONTECITO S.R.L. 8.APALANCAMIENTO TOTAL 9.GLOSARIO 10.ACRÓNIMOS 11.BIBLIOGRAFÍA CAPÍTULO 18 La Estructura de Capital de la Organización 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.PROVEEDORES DE CAPITAL 4.DEUDAS CONTRAÍDAS POR EL ENTE 4.1.Sistema bancario 4.1.1.Crédito sindicado 4.1.2.Operaciones con garantía real 4.1.3.Otras operaciones 4.1.3.1.Vendor financing 4.2.Mercado de capitales 4.2.1.Obligaciones negociables 4.2.2.Inversiones en equity 5.ACCIONES 5.1.Derechos políticos 5.2.Derechos económicos 6.APRECIACIONES EXTERNAS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL 7.VALUACIÓN DE UNA EMPRESA 8.COSTO DEL CAPITAL PROPIO KE 9.IMPERFECCIONES DEL MERCADO 9.1.El efecto de los impuestos 9.2.Escudo fiscal 10.PROPOSICIÓN I CON IMPUESTOS DE MM 11.PROPOSICIÓN II CON IMPUESTOS DE MM 12.OTRAS IMPERFECCIONES DEL MERCADO 12.1.Costo de quiebra 12.2.Costos de agencia 12.3.Asimetría de la información 12.4.Señales al mercado 12.5.Costos por inflexibilidad financiera 13.GLOSARIO 14.ACRÓNIMOS 15.BIBLIOGRAFÍA UNIDAD TEMÁTICA VII Derivados financieros y reales. Futuros y opciones para cobertura, especulación y arbitraje. Opciones reales en proyectos de inversión CAPÍTULO 19 Futuros y Opciones para Cobertura, Especulación y Arbitraje 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.MERCADOS ORGANIZADOS 4.MERCADOS OVER THE COUNTER 5.CONTRATO DE FUTURO 6.CARACTERÍSTICAS DE UN CONTRATO DE FUTURO 7.GANANCIA DE LOS FUTUROS 8.ESPECULACIÓN 9.VALUACIÓN DE UN FUTURO DE MERCADERÍA 9.1.Modelo Cost of Carry 10.ARBITRAJISTAS 11.MÁRGENES 12.ESTRATEGIAS 12.1.Estrategia compradora (cobertura futuro comprado) 12.2.Estrategia vendedora (futuro vendido) 13.FUTUROS DE DIVISA 14.APLICACIÓN DE LOS MÁRGENES 15.INTERÉS ABIERTO 16.VALUACIÓN DE UN FUTURO DE DIVISAS 17.EJERCICIO DE ARBITRAJE CON FUTUROS DE DIVISA 18.RIESGO DE BASE 19.RATIO DE COBERTURA 19.1.Ratio de cobertura de mínima varianza 19.2.Cantidad óptima de contratos de futuro 19.3.Cancelación de la operación de futuro 20.OPCIONES 20.1.Características de las opciones 20.1.1.Activo subyacente 20.1.2.Precio de ejercicio 20.1.3.Fecha de ejercicio 20.1.4.Prima 20.1.5.Apalancamiento 20.1.6.Opciones sobre futuros 20.2.Prima de una opción 20.2.1.Valor intrínseco 20.2.2.Valor tiempo 20.2.3.Ejercicios: Determinación de valor intrínseco y valor tiempo de una opción 20.3.Estrategia: lanzamiento cubierto 20.4.Análisis de resultados 20.4.1.Futuro comprado vs. Opción de compra (call) 20.5.Valuación de opciones europeas 20.5.1.Valuación de un call 20.5.1.1.Límites para el valor de las opciones de compra 20.5.2.Valuación de un put 20.5.2.1.Límites para el valor de las opciones de venta 20.5.3.Paridad put–call para opciones europeas 20.6.Opciones sintéticas 20.6.1.Futuro sintético comprado 20.6.2.Futuro sintético vendido 20.6.3.Call sintético comprado 20.6.4.Put sintético vendido 20.6.5.Otros instrumentos financieros derivados sintéticos 21.GLOSARIO 22.ACRÓNIMOS 23.BIBLIOGRAFÍA CAPÍTULO 20 Opciones Reales en Proyectos de Inversión 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.EL VALOR ESTRATÉGICO 4.LAS OPCIONES REALES 4.1.Opción de postergar 4.2.Opción de ampliar 4.3.Opción de reducir 4.4.Opción de cambiar 4.5.Opción de abandono 5.Opciones financieras 5.1.Opción de compra (call) 5.2.Opción de venta 6.Proyectos de inversión 6.1.Criterio del V.A.N. (Valor Actual Neto) 6.2.Análisis de sensibilidad 7.Opciones reales en proyectos de inversión 7.1.Opción de esperar 7.2.Opción de cambio (expansión) 7.3.Breve introducción al árbol binomial 7.4.Opción de abandono 8.CONCLUSIÓN 9.GLOSARIO 10.ACRÓNIMOS 11.BIBLIOGRAFÍA UNIDAD TEMÁTICA VIII Finanzas en contextos especiales CAPÍTULO 21 Las Crisis en las Pymes Familiares 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.LAS PYMES FAMILIARES 3.1.Familia, tradición y empresa 3.2.Los valores de los fundadores y sus antecedentes 3.3.Los problemas más comunes en las pymes 4.EL UMBRAL AL CRECIMIENTO 4.1.Introducción 4.2.Las nuevas competencias 5.LA CONTINUIDAD DE LA EMPRESA EN EL TIEMPO 5.1.Introducción 5.2.El protocolo familiar 5.2.1.Las características del protocolo familiar 5.3.Los tres círculos: familia, propiedad y empresa 6.CONCLUSIONES CAPÍTULO 22 Fusiones y Adquisiciones 1.RESUMEN 2.INTRODUCCIÓN 3.DEFINICIONES BÁSICAS 3.1.Fusión 3.2.Adquisición 4.COMPRADOR ESTRATÉGICO 4.1.Beneficios de las compras estratégicas 5.COMPRADOR FINANCIERO 6.PROCESO DE SELL–SIDE 6.1.Buscando el comprador 6.2.Buscando la compañía (compras “a pedido”) 7.INVERSORES FINANCIEROS 7.1.Derecho a veto 7.2.Mecanismo de salida 7.3.Derechos de salida 7.3.1.Tag Along 7.3.2.Drag Along 7.3.3.First refusal 7.3.4.First offer 7.3.5.Registration Rights 7.3.6.Put contra la compañía o el grupo controlante 7.4.Compras apalancadas 8.CONCLUSIÓN 9.GLOSARIO 10.ACRÓNIMOS 11.BIBLIOGRAFÍA
Autor: Perossa, Mario Luis
Edición: 1� - A�o 2010
Páginas: 480 paginas